资本公司业务重点拓展区域——省内地市及平台简析
资本公司业务重点拓展区域——省内地市及平台简析
资本公司业务重点拓展区域——省内地市及平台简析
自苏州城投资本控股有限责任公司（以下简称“公司”）成立3年以来，保理、租赁业务规模快速增长，截至2021年6月末，业务余额合计已达64.7亿元，较2020年末增加17.7亿元，增幅37.6%，无不良业务，其中政信类业务（含工程保理业务买方为政府或国企）占比达98.4%。
随着业务规模逐年增长，为明确对政信类业务的营销定位、营销方向，有效控制风险，公司于2021年8月颁布了《城投资本公司政信类业务指引》（城投资本〔2021〕17号），对业务区域、层级、客户的选择明确了要求，并根据区域一般公共预算收入、一般公共预算收入增速、税收收入、财政自给率、国内生产总值、国内生产总值增速和城镇居民人均可支配收入等七项指标，测算区域控制限额。为进一步了解区域及主要平台整体状况，便于业务拓展及风险管理，本文拟对公司业务主要拓展区域及区域内主要平台进行分析。
江苏省是我国经济最发达的省份之一，整体经济财政实力较强，但债务负担偏重。经济方面，2020年江苏省GDP总量为102719亿元，全国排名第2位，按可比价格计算的GDP增速为3.7%，高于全国增速（2.3%）；财政方面，2020年江苏省一般公共预算收入为9059亿元，全国排名第2位，一般公共预算收入增速为2.9%，全国排名第3位；财政自给率66.2%，全国排名第5位。债务方面，2020年江苏省发债城投有息债务/一般预算收入为732%，全国各省排名第6高。
江苏省各地级市经济财政实力呈现“南强北弱”的特点。经济方面，受疫情冲击各地级市GDP增速均有不同程度下滑，其中淮安下滑幅度最大（3.4个百分点）。财政方面，2020年各地级市一般预算收入增速均为正数，南京和连云港增速下滑幅度较大，分别为3.8和2.4个百分点；债务方面，淮安、泰州、镇江和盐城发债城投有息债务/一般公共预算收入均超过1000%，债务负担偏重。综合来看，苏州、南京和无锡资质相对较强，常州、南通、扬州、徐州、宿迁处于中游水平，泰州、连云港、盐城、淮安、镇江资质相对较弱。
一、2020年各地级市GDP规模均保持增长，但增速均有所下滑
从经济体量上来看，可以把江苏省13个地级市分为四个梯队。第一梯队，苏州GDP规模遥遥领先于其他地级市，2020年GDP为20170亿元，稳居全省首位；第二梯队，南京、无锡和南通2020年GDP位于10000-15000亿元之间；第三梯队，常州、徐州、扬州、盐城和泰州2020年GDP位于5000-8000亿元之间；第四梯队，镇江、淮安、连云港和宿迁2020年GDP位于3000-5000亿元之间。
从GDP增速来看，受疫情冲击，2020年江苏省各地级市GDP增速较2019年均有一定下滑。2020年，江苏省各地级市GDP规模均保持增长，GDP增速均位于3%-5%之间，整体分化程度不大，其中南通、南京、常州和宿迁GDP增速均位于4%以上。从GDP增速变化来看，淮安市GDP增速由2019年的6.6%下滑3.4个百分点至3.2%，下滑幅度最大。此外，连云港、无锡、南京和扬州GDP增速下滑幅度均超过3个百分点（含）。
二、2020年近半数地级市一般预算收入增速有所下滑
2020年苏州一般公共预算收入为2303亿元，与GDP顺序一致，位列省内第一，也是全省唯一一个超2000亿元的地级市。苏州2020年一般公共预算收入增速为3.7%，较2019年下滑1.1个百分点，但仍高于全省平均水平（2.9%）。苏州财政收入质量较好，税收占比87.1%，财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出，下同）达101.7%，均居全省首位。另外，苏州城投债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入，下同）为390%，是全省最低水平。
位于GDP第二梯队的南京、无锡和南通，一般公共预算收入与GDP顺序一致。其中，南京和无锡一般公共预算收入较高，分别为1638亿元、1076亿元；但南通相对较低，为639亿元，与南京和无锡不在一个量级上。无锡、南京和南通一般公共预算收入增速均高于全省水平，分别为3.8%、3.7%和3.2%。收入质量方面，三市税收占比均在80%以上，南京、无锡财政自给率分别为93.3%、88.5%，南通市由于一般公共预算收入规模较小，财政自给率仅为59.2%，居全市第7位。债务负担方面，无锡城投债务率较低，为477%，而南通城投债务率处于966%的偏高水平。
位于GDP第三梯队的常州、徐州、盐城、泰州、扬州一般公共预算收入位于330亿元至630亿元之间。常州和盐城一般公共预算收入增速均为4.5%，并列全省首位，徐州一般公共预算收入增速为2.9%，处于全省平均水平。泰州和扬州的一般公共预算收入增速低于全省平均水平，均为2.6%。收入质量方面，常州市收入质量较好，税收占比为84.7%，财政自给率为84.9%。其他地级市税收占比均不足80%，财政自给率均不足60%。债务负担方面，除常州外，各市城投债务率上升幅度均较大。泰州、盐城和常州2020年城投债务率偏高，分别为1157%、1120%和969%，其中泰州和盐城相较2019年分别上升了159和107个百分点，上升幅度较大，而常州上升幅度相对较小（29个百分点）。扬州和徐州2020年城投债务率处于中游水平，分别为788%和687%，相较2019年上升幅度均超过80个百分点。
位于GDP第四梯队的镇江、淮安、连云港和宿迁一般公共预算收入规模整体较低，均不足320亿元。宿迁一般公共预算收入增速为4.0%，较上年提高0.9个百分点。除宿迁外其他地级市一般公共预算收入增速均不及全省水平，其中连云港市一般公共预算收入增速较2019年下滑2.4个百分点至1.1%，居全省末位。收入质量方面，宿迁税收占比较高，为85.5%，居全省第二位，其余三市税收占比在76%至78%左右。镇江财政自给率为62.5%，而其他地级市均不足50%。债务负担方面，除宿迁城投债务率较低外，淮安、镇江和盐城2020年城投债务率均超过1000%，其中淮安市2020年城投债务率为1302%，居全省首位。
综合经济、财政、债务来看，苏州、南京和无锡资质相对较强，常州、南通、扬州、徐州、宿迁处于中游水平，泰州、连云港、盐城、淮安、镇江资质相对较弱。
三、江苏城投债概览
截至2021年8月31日，江苏省城投平台存量债余额为26016亿元，涉及发行人552家，城投债余额和城投平台数目均居全国首位。从发行人主体评级来看，以AA+和AA级为主。AAA级平台41家，占比8.1%；AA+和AA及以下级平台分别为150家、313家，合计占比91.9%。从发行方式来看，公募债和私募债分别占比46.8%、53.2%，私募债占比略高。
从行政级别来看，江苏省城投平台以区县级为主。江苏省城投平台中省级平台5家、市级平台69家，合计占比仅为14.7%；区县级平台295家，占比为58.5%，其余为园区级平台。
从债券类型来看，江苏省存量城投债中私募公司债占比最高，为35.5%。中票次之，为24.1%；PPN、企业债占比分别为17.5%、7.9%，其余债券类型占比较低。分评级来看，资质越弱的平台越倾向于发行私募债，其中主体评级为AA及以下的存量债中，私募债占比高达63.8%；而主体评级为AAA的存量债中，仅25.7%为私募债。
分地级市来看，南京城投存量债余额居全省首位，为4691亿元，城投平台数量居全省第二位。苏州城投平台数量居全省首位，城投存量债余额为3583亿元，居全省第二位。南通、常州和无锡城投存量债余额位于2000亿元至3000亿元之间，城投平台数量位于40至60家之间，其中南通和无锡城投存量债中私募债占比较高，分别为67.5%、61.4%。泰州、盐城、徐州、淮安、镇江和扬州城投存量债余额位于1000亿元至2000亿元之间，除盐城外，其余各地级市城投平台数量位于20家至40家之间。连云港和宿迁城投存量债余额较小，均不足1000亿元，城投平台数目均小于20家。
总体来看，江苏省作为第一大城投债存量市场，滚动接续的需求强烈，从市场需求与风险判断的角度来看，未来仍将是城投债投资者优先选择的区域。作为全国第二经济强省，江苏省具备维持良好金融市场形象的意愿及能力，城投平台整体风险可控，但区域信用分化较为明显，应特别关注经济发展相对落后地区的低评级城投企业的信用。
今后，公司将持续做好业务重点拓展区域的分析工作，定期及时汇总发债信息和更新经济、财政数据，并根据业务需求增加对新拓展区域的研究，继续为业务开展提供明确清晰的指引。公司的业务开展将继续坚持立足苏州放眼全省，在深耕本土的基础上加强对省内经济较发达地区的拓展，在保证业务零风险的基础上稳健发展，为实现城投公司“十四五”规划发展要求继续努力。
自苏州城投资本控股有限责任公司（以下简称“公司”）成立3年以来，保理、租赁业务规模快速增长，截至2021年6月末，业务余额合计已达64.7亿元，较2020年末增加17.7亿元，增幅37.6%，无不良业务，其中政信类业务（含工程保理业务买方为政府或国企）占比达98.4%。
随着业务规模逐年增长，为明确对政信类业务的营销定位、营销方向，有效控制风险，公司于2021年8月颁布了《城投资本公司政信类业务指引》（城投资本〔2021〕17号），对业务区域、层级、客户的选择明确了要求，并根据区域一般公共预算收入、一般公共预算收入增速、税收收入、财政自给率、国内生产总值、国内生产总值增速和城镇居民人均可支配收入等七项指标，测算区域控制限额。为进一步了解区域及主要平台整体状况，便于业务拓展及风险管理，本文拟对公司业务主要拓展区域及区域内主要平台进行分析。
江苏省是我国经济最发达的省份之一，整体经济财政实力较强，但债务负担偏重。经济方面，2020年江苏省GDP总量为102719亿元，全国排名第2位，按可比价格计算的GDP增速为3.7%，高于全国增速（2.3%）；财政方面，2020年江苏省一般公共预算收入为9059亿元，全国排名第2位，一般公共预算收入增速为2.9%，全国排名第3位；财政自给率66.2%，全国排名第5位。债务方面，2020年江苏省发债城投有息债务/一般预算收入为732%，全国各省排名第6高。
江苏省各地级市经济财政实力呈现“南强北弱”的特点。经济方面，受疫情冲击各地级市GDP增速均有不同程度下滑，其中淮安下滑幅度最大（3.4个百分点）。财政方面，2020年各地级市一般预算收入增速均为正数，南京和连云港增速下滑幅度较大，分别为3.8和2.4个百分点；债务方面，淮安、泰州、镇江和盐城发债城投有息债务/一般公共预算收入均超过1000%，债务负担偏重。综合来看，苏州、南京和无锡资质相对较强，常州、南通、扬州、徐州、宿迁处于中游水平，泰州、连云港、盐城、淮安、镇江资质相对较弱。
一、2020年各地级市GDP规模均保持增长，但增速均有所下滑
从经济体量上来看，可以把江苏省13个地级市分为四个梯队。第一梯队，苏州GDP规模遥遥领先于其他地级市，2020年GDP为20170亿元，稳居全省首位；第二梯队，南京、无锡和南通2020年GDP位于10000-15000亿元之间；第三梯队，常州、徐州、扬州、盐城和泰州2020年GDP位于5000-8000亿元之间；第四梯队，镇江、淮安、连云港和宿迁2020年GDP位于3000-5000亿元之间。
从GDP增速来看，受疫情冲击，2020年江苏省各地级市GDP增速较2019年均有一定下滑。2020年，江苏省各地级市GDP规模均保持增长，GDP增速均位于3%-5%之间，整体分化程度不大，其中南通、南京、常州和宿迁GDP增速均位于4%以上。从GDP增速变化来看，淮安市GDP增速由2019年的6.6%下滑3.4个百分点至3.2%，下滑幅度最大。此外，连云港、无锡、南京和扬州GDP增速下滑幅度均超过3个百分点（含）。
二、2020年近半数地级市一般预算收入增速有所下滑
2020年苏州一般公共预算收入为2303亿元，与GDP顺序一致，位列省内第一，也是全省唯一一个超2000亿元的地级市。苏州2020年一般公共预算收入增速为3.7%，较2019年下滑1.1个百分点，但仍高于全省平均水平（2.9%）。苏州财政收入质量较好，税收占比87.1%，财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出，下同）达101.7%，均居全省首位。另外，苏州城投债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入，下同）为390%，是全省最低水平。
位于GDP第二梯队的南京、无锡和南通，一般公共预算收入与GDP顺序一致。其中，南京和无锡一般公共预算收入较高，分别为1638亿元、1076亿元；但南通相对较低，为639亿元，与南京和无锡不在一个量级上。无锡、南京和南通一般公共预算收入增速均高于全省水平，分别为3.8%、3.7%和3.2%。收入质量方面，三市税收占比均在80%以上，南京、无锡财政自给率分别为93.3%、88.5%，南通市由于一般公共预算收入规模较小，财政自给率仅为59.2%，居全市第7位。债务负担方面，无锡城投债务率较低，为477%，而南通城投债务率处于966%的偏高水平。
位于GDP第三梯队的常州、徐州、盐城、泰州、扬州一般公共预算收入位于330亿元至630亿元之间。常州和盐城一般公共预算收入增速均为4.5%，并列全省首位，徐州一般公共预算收入增速为2.9%，处于全省平均水平。泰州和扬州的一般公共预算收入增速低于全省平均水平，均为2.6%。收入质量方面，常州市收入质量较好，税收占比为84.7%，财政自给率为84.9%。其他地级市税收占比均不足80%，财政自给率均不足60%。债务负担方面，除常州外，各市城投债务率上升幅度均较大。泰州、盐城和常州2020年城投债务率偏高，分别为1157%、1120%和969%，其中泰州和盐城相较2019年分别上升了159和107个百分点，上升幅度较大，而常州上升幅度相对较小（29个百分点）。扬州和徐州2020年城投债务率处于中游水平，分别为788%和687%，相较2019年上升幅度均超过80个百分点。
位于GDP第四梯队的镇江、淮安、连云港和宿迁一般公共预算收入规模整体较低，均不足320亿元。宿迁一般公共预算收入增速为4.0%，较上年提高0.9个百分点。除宿迁外其他地级市一般公共预算收入增速均不及全省水平，其中连云港市一般公共预算收入增速较2019年下滑2.4个百分点至1.1%，居全省末位。收入质量方面，宿迁税收占比较高，为85.5%，居全省第二位，其余三市税收占比在76%至78%左右。镇江财政自给率为62.5%，而其他地级市均不足50%。债务负担方面，除宿迁城投债务率较低外，淮安、镇江和盐城2020年城投债务率均超过1000%，其中淮安市2020年城投债务率为1302%，居全省首位。
综合经济、财政、债务来看，苏州、南京和无锡资质相对较强，常州、南通、扬州、徐州、宿迁处于中游水平，泰州、连云港、盐城、淮安、镇江资质相对较弱。
三、江苏城投债概览
截至2021年8月31日，江苏省城投平台存量债余额为26016亿元，涉及发行人552家，城投债余额和城投平台数目均居全国首位。从发行人主体评级来看，以AA+和AA级为主。AAA级平台41家，占比8.1%；AA+和AA及以下级平台分别为150家、313家，合计占比91.9%。从发行方式来看，公募债和私募债分别占比46.8%、53.2%，私募债占比略高。
从行政级别来看，江苏省城投平台以区县级为主。江苏省城投平台中省级平台5家、市级平台69家，合计占比仅为14.7%；区县级平台295家，占比为58.5%，其余为园区级平台。
从债券类型来看，江苏省存量城投债中私募公司债占比最高，为35.5%。中票次之，为24.1%；PPN、企业债占比分别为17.5%、7.9%，其余债券类型占比较低。分评级来看，资质越弱的平台越倾向于发行私募债，其中主体评级为AA及以下的存量债中，私募债占比高达63.8%；而主体评级为AAA的存量债中，仅25.7%为私募债。
分地级市来看，南京城投存量债余额居全省首位，为4691亿元，城投平台数量居全省第二位。苏州城投平台数量居全省首位，城投存量债余额为3583亿元，居全省第二位。南通、常州和无锡城投存量债余额位于2000亿元至3000亿元之间，城投平台数量位于40至60家之间，其中南通和无锡城投存量债中私募债占比较高，分别为67.5%、61.4%。泰州、盐城、徐州、淮安、镇江和扬州城投存量债余额位于1000亿元至2000亿元之间，除盐城外，其余各地级市城投平台数量位于20家至40家之间。连云港和宿迁城投存量债余额较小，均不足1000亿元，城投平台数目均小于20家。
总体来看，江苏省作为第一大城投债存量市场，滚动接续的需求强烈，从市场需求与风险判断的角度来看，未来仍将是城投债投资者优先选择的区域。作为全国第二经济强省，江苏省具备维持良好金融市场形象的意愿及能力，城投平台整体风险可控，但区域信用分化较为明显，应特别关注经济发展相对落后地区的低评级城投企业的信用。
今后，公司将持续做好业务重点拓展区域的分析工作，定期及时汇总发债信息和更新经济、财政数据，并根据业务需求增加对新拓展区域的研究，继续为业务开展提供明确清晰的指引。公司的业务开展将继续坚持立足苏州放眼全省，在深耕本土的基础上加强对省内经济较发达地区的拓展，在保证业务零风险的基础上稳健发展，为实现城投公司“十四五”规划发展要求继续努力。